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【资讯】改革提升蓝筹估值

发布时间:2020-10-17 02:04:46 阅读: 来源:流程泵厂家

改革提升蓝筹估值

中国证券报:从7月-8月公布的经济数据来看,中国经济基本面已现好转迹象,下周即将公布的经济数据会否继续回暖?  汪涛 :8月官方制造业PMI反弹至51,各分项指数(包括出口订单)大都出现改善。我们预计即将公布的8月经济数据将证实经济增长继续回升。具体而言,预计内、外需双双改善,房地产建设活动继续稳健增长,工业生产同比增长近10%,通胀水平可能仍然较为温和,CPI同比增长约2.6%;而受总需求走强、工业部门开始回补原材料库存推动,PPI环比恢复增长。  我们预计未来几个月的宏观政策基调将基本保持不变,而政府眼下将专注于三中全会上将要公布的一揽子改革计划。我们认为目前对三季度和全年GDP增长7.5%的预测面临一定上行风险,尤其如果出口复苏力度进一步增强的话。  改革提升蓝筹估值  中国证券报:8月沪深两市踉跄而行,创业板创历史新高。步入9月,从经济基本面、政策面、资金面等因素考虑,市场能否上演秋收行情 ?创业板会否提前进入收割季?  马少章:从经济基本面看,8月电网发电量增速持续回升,剔除去年低基期因素之后,新增电力需求仍然保持较快增长,发电量数据暗示宏观经济出现一些积极变化,预计这一趋势在9月还将持续。不过,相对领先的货币供应量和社会融资总量增速仍在持续回落,这将制约本轮经济回升的时间和空间。  从资金面来看,虽然9月中下旬存在美联储QE退出压力,但是由于商业银行资产负债久期调整基本完成,在央行的积极对冲下,二季度末流动性超预期紧张情绪难以再度出现。从政策面来看,随着宏观经济的企稳和三中全会临近,管理层政策更加立足于调结构,包括中国(上海)自由贸易区试点在内,与城镇化战略相关的土地流转制度改革、财税体制改革等将陆续出台。由于宏观经济初步企稳,流动性相对平稳,积极改革信号改善市场悲观预期和提升市场风险偏好,因此,我们看好9月市场反弹行情,尤其是与改革预期相关的传统蓝筹,估值提升空间较大。  中长期继续看好大消费及相关产业,创业板中的部分龙头公司未来有望成为新的蓝筹。临近三季报披露期,部分高估值的中小市值公司存在一定下行风险。结合微观调研和合理推断,很多公司三季报增速会远低于市场乐观预期,目前相对过高的估值已经透支了未来的成长空间。在这样的背景下,投资者未来继续持有创业板公司的相对收益也会较低。  陈礼伟:8月底创业板创出新高后,曾出现一波调整,近期市场资金大幅腾挪,资金流出创业板热捧自贸区概念股,市场热点切换较快。消息面多空交织: 美国量化宽松政策退出,美国督促国会支持军事打击叙利亚,国债期指上市,信贷资产证券化拟再扩大等。结合7月-8月公布的经济数据看,我国经济基本面已有好转迹象,稳增长开始见效。9月,双节叠加季末加上美联储可能退出QE,机构倾向于保留更多头寸,央行流动性管理面临较大挑战。  综合判断:大盘短期有回调压力,中期向上。如果市场风格未能顺利切换,我们认为创业板行情将延续。投资者要注意市场资金面宽紧变化,这一点对判断创业板行情见顶非常重要。  中国证券报:后市A股仍面临QE退出节奏、IPO何时重启、季末会否再现流动性危机等诸多不确定因素,这些因素对市场有何影响?  马少章:从历史上看,美联储货币政策收紧都会对新兴市场造成消极影响。本轮美联储QE退出也会对中国经济和中国证券市场造成负面影响,但影响会弱于东南亚经济体。一方面,资金的流出会影响外汇占款,进而导致货币供应量增速放缓,流动性趋紧;另一方面,美元升值带动人民币被动升值,会对出口形成压力。不过,中长期A股走势更加依赖于未来改革的推进和资产回报率的提升,资金的全球配置核心还是由资产回报率决定的。  IPO重启对证券市场的情绪影响要大于实际影响。一方面,在增量资金有限背景下,IPO重启会带来一定资金压力;另一方面,对已上市公司的高估值构成压力。但由于目前A股的整体估值处于历史低位,因此对指数影响并不大。  临近9月季末,流动性不可避免地存在阶段性紧张,但是会明显好于二季度。利率自由化的背景下,商业银行季末揽存的压力只会加大不会减少,叠加QE退出可能造成的货币供给压力,资金紧张的季末效应仍会出现。不过,考虑到商业银行资产负债久期调整基本完成,像二季度末资金超预期紧张的格局难以重现。  中国证券报:目前银行、地产等蓝筹股估值虽低,但资金对此并不感冒,反而乐此不疲地追逐高估值成长股。银行、地产后市如何?估值修复何时能出现?  马少章:目前银行和房地产行业估值处于历史较低水平,核心在于这些行业的长期增长逻辑在恶化。就银行来看,利率自由化会压缩商业银行息差,资产质量难见拐点,监管高标准降低了杠杆水平,进而降低资产回报率。就房地产行业来看,无论是再融资放开还是农村土地流转政策推进,房地产行业的利润都将继续走低。不过市场低估值已绝大部分反映了市场的悲观情绪,随着宏观经济平稳,制度改革预期扭转中长期悲观情绪,风险偏好的抬升会使得低估值的银行地产出现恢复性上涨。  陈礼伟:银行、地产等蓝筹估值较低,这是有目共睹的,但我们需要看到市场格局的分配。显然,包括银行地产在内的大部分周期性板块上半年均被市场抛弃,资金热捧股本较小、高成长性个股 。如果下半年市场风格得以顺利切换,我们建议可以优选银行地产作为配置。切换的时间点需要考虑整个市场资金的宽松度、外围经济和国内经济企稳反弹的持续性以及国家楼市政策调控力度。短期内地产上涨是受自贸区的影响。征收房产税一直是悬在地产股上方的一把利剑,且最新数据显示房价又开始上涨,因此地产股仍有压力,但是转型地产股倒是值得关注。  优选行业精选个股  中国证券报:近期如何操作?看好哪些品种?  马少章:短期,大部分成长股估值已经较为充分地反映了市场对其未来业绩增长的预期,而低估值周期股又面临经济低位徘徊的尴尬。中长期,随着改革的全面深入推进,经济将步入效率、质量为主的新周期,策略上短期釆取中性仓位,立足长远优选行业、精选个股。  个股选择上重点考虑行业未来两年是否处于景气上升周期;公司业绩增长的确定性和增长的可持续性。目前较为看好:日常消费品、新进基药大品种及创新药、受益于智慧城市建设的安防行业、受益于智能电网和配网自动化建设的电力设备、以及受益于能源结构调整的天然气产业,以及新兴消费电子。  陈礼伟:近期建议密切留意场内资金有序轮动,新经济走向前台,幕后的成长股仍然是资金的主战场。在经济稍企稳背景下,还要注意周期股的间隙性切换,中线角度可以适当配置技术形态较好的超跌周期性股。自贸区、土地流转概念,文化传媒、信贷资产证券化等仍是近期配置重点。TMT概念、光伏、医药,业绩较好的超跌周期股,可以逢低吸纳做中长线配置。  日前公布的一系列经济数据显示中国经济回暖,而沪深股市依然踉跄而行。进入9月,在经济好转背景下,市场会否上演秋收行情?创业板会否提前进入收割季?本期财经圆桌邀请瑞银中国区首席经济学家汪涛、国投瑞银策略精选拟任基金经理马少章和新时代证券高级投顾陈礼伟三位嘉宾,就此展开讨论。

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